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冰轮环境研究报告:制冷压缩设备龙头布局碳捕
发布时间:2022-06-19 17:05

  冰轮处境技艺股份有限公司前身为创造于 1956 年的“公私合营烟台刻板修配厂”,发迹 于制冷压缩机,驾御“全压力、宽温区、众工质”制冷压缩机技艺,公司悉力于正在气温 掌握界限为客户供应体例管理计划。公司缠绕制冷压缩机产物不时通过自助开垦、合股 发达、并购整合等方法竣工操纵场景的延长,营业涵盖低温冷冻、主旨空调、环保制热、 能源化工设备、严密铸件、新职业板块(碳捕集、氢能设备等)等六大资产集群。

  公司本部苛重从事冷链物流合连筑造供应和集收获劳,营收占比连续提拔,2021H1 达 到 50%支配;全资子公司烟台冰轮集团(香港)有限公司体内苛重资产为顿汉布什主旨空 调营业,2021H1 营收占比约 30%;控股子公司华源泰盟主营城商场中供热和工业余热 愚弄,营收占比从此前的 13%支配消重至 2021H1 的 5%。别的,碳捕集封存愚弄和氢 能合连设备营业目前正在营收中占对比小,但他日伸长潜力较大。

  公司营收持重伸长,2021 年创史乘新高,到达 53.83 亿元,同比增 33.1%,增速较“十 三五”岁月鲜明提拔。此中受工商制冷界限景心胸影响较大,制冷压缩筑造营收同比增 约 53%,为营收伸长的苛重驱动力;主旨空谐和节能制热营业营收辨别同比增约 10% 和 9%,安定伸长。2021 年竣工归母净利润 3.01 亿元,同比增 35.2%,2021 年受原材 料涨价影响毛利率同比低落 4.45pct,但公司用度管控较好,岁月用度率消重 5.52pct,净利率同比略升。此外,2019 年公司归母净利润到达 4.55 亿元,同比增 61.2%,此中 来自万华化学股权的公平价格蜕变净收益约 2.59 亿元(计入“其他非滚动金融资产”); 而正在 2020 年公司将该司帐管理安排为“其他权柄用具投资”,公平价格蜕变不再影响当 期损益,功绩同比降幅较大;估计他日跟着主业的发达和净利率的回升,归母净利润将 竣工持重伸长。

  冰轮处境实控人工烟台市邦资委,邦资委旗下烟台冰轮控股有限公司和烟台邦盛投资控 股有限公司辨别持有公司 13.78%和 9.56%股权;烟台远弘实业为冰轮集团员工持股平 台,股东征求冰轮处境董事长、董秘、副总司理等高管。此中,股东红塔革新自 2017 年 初(持股比例 9.662%)首先连续履行减持,目前仍持有 5.4596%,受减持轨则统制, 估计红塔革新的减持将不会对股价组成较大压力。

  冰轮处境具有冷链体例集成技艺,可能坐蓐全系列螺杆压缩机,具备从产物策画、筑制、 安置到项目总承包和为客户供应体例管理计划的技能。

  产物编制完美:公司为邦内独一具有螺杆制冷压缩机自助常识产权的企业,也是行 业内冷链筑造规划范围最大的企业之一;基于众年技艺研发能力和项目阅历积攒, 可为客户供应笼盖-271℃~200℃温度区间、0Mpa~45Mpa 压力范畴、包括 NH3/CO2/HC 类/He/H2O 等环保工质的全系列效劳。

  技艺水准邦内顶尖:公司具有矩阵式的大技艺编制和高本质研发团队;自助研发的 螺杆式压缩机荣获邦度科技提高奖、邦度技艺发现奖两项邦度级嘉勉,先后荣获中 邦制冷学会科技提高特等奖、山东省科技提高一等奖等省部级科技结果嘉勉 192 项;具有邦度认定企业技艺中央等 5 个邦度级科技革新平台及山东省节能环保制 冷筑造中心实习室等 14 个省级科技革新平台; 2021 年被认定为邦度级工业技艺 中央(代外我邦工业策画最强革新技能和最高优秀水准)。

  营业环球化组织:公司具有遍布环球 40 众个邦度的坐蓐基地、科研中央及营销服 务机构。

  正在低温冷冻资产,公司为我邦制冷筑造行业的领军企业,为食物加工、处境模仿、修筑 骨料冷却、探凿功课等供应邦际领先水准的制冷设备和体例管理计划。公司中心产物包 括螺杆及活塞式制冷压缩机组、单体速冻及真空冻干筑造装备、工艺冷却机组、船用制 冷设备、制冷辅助筑造等系列产物千余种型号制冷产物;可为客户供应从计划筹商、工 程策画、筑造集成、工程安置、体例调试、工程交付到维持调理、技艺培训、体例诊断 升级、节能效劳、合同能源处置等一站式效劳。冰轮处境一经成为邦内工商制冷行业产 品品种最齐、筑制技能最强的企业之一;范围上风是的公司的产物正在数目、本钱、种类 等方面都领先于日常的比赛敌手,上风产物冷链筑造市占率高。

  制冷体例是由制冷压缩机、冷凝器、蒸发器、节俭阀 4 个根本部件构成的。液体系冷剂 正在蒸发器中罗致被冷却的物体热量之后,汽化成低温低压的蒸汽,被压缩机吸入并压缩 成高压高温的蒸汽后排入冷凝器,正在冷凝器中向冷却介质(水或气氛)放热,冷凝为高 压液体,经节俭阀节俭为低压低温的制冷剂,再次进入蒸发器吸热汽化,到达轮回制冷 的主意。

  从发达趋向来看:(1)家用/商用目标的空调压缩机受经济下行和房地产市集降温影响, 团体趋向已较为安定;热泵压缩机受地产限购和煤改电项目萎缩影响市集正正在体验肯定 的回调;受冷链物风行业景心胸提拔影响,冷藏冷冻目标的压缩机还保留着较高的增速, 比如 2020 年半封螺杆式压缩机(冷冻冷藏)竣工贩卖量 1.75 万台,十三五岁月复合增 速到达 15.9%。(2)工业制冷压缩机近年保留较高景心胸,2020 年我邦内销工业制冷 压缩机 9257 台,此中开启螺杆式压缩机销量 7284 台,占比 79%;我邦内销工业制冷 压缩机约 40%用于石油化工,该界限的需求相对太平,开启螺杆式压缩机的增量苛重出 现正在食物加工管理和冷库界限。跟着我邦经济发达水准的普及和人均可把握收入的扩大, 住户对糊口品德日益注重,食物安好注重水平提拔,策动蔬果、肉类、水产、乳成品冷 冻冷藏需求扩大,食物管理和冷库界限工业制冷压缩机的数目随之扩大。

  冷链物流是指产物从坐蓐、运输、仓储、分拣、配送等合节均处于适合的低温处境中, 保护产物德料,消重损毁。资产链征求上逛冷藏车筑制、冷库设备、制冷剂等筑造筑制, 中逛运输合节、仓储合节、包装和分拣等合节,下逛食物、医疗、化工、花草等需求方。 冷链物流的苛重办法征求冷库或低温物流中央、生鲜食物加工中央(征求主旨厨房)、冷 藏运输车、超市布列柜等。而正在冷链物流的扫数合节中,冷库是最中心的办法,其投资 正在冷链设备的占比中也是最高的。

  食物冷链物流市集范围保留高速伸长。2020 年我邦食物冷链物流需求总量到达 2.65 亿吨,同比增 13.7%,十三五岁月 CAGR 约 20.3%;食物冷链物流市集范围 到达 3832 亿元,同比增 13.0%,十三五岁月 CAGR 约 16.3%。

  冷链物流底子办法发达赶速。2020 年我邦冷藏车数目 28.7 万辆,冷库容量 7080 万吨(折合 1.77 亿立方米),较十二五末期辨别伸长 2.1 倍、0.9 倍,十三五岁月 复合增速到达 25.1%、13.6%。我邦已发端酿成产地与销地连接、运输与仓配一体、 物流与资产调和的冷链物流效劳编制。

  为进一步完备我邦冷链物流底子办法,近年来我邦对冷链物流合连的策略出台群集度大 幅上升,进一步提拔工商制冷筑造界限景心胸。策略目标苛重集结正在发达筹办、底子筑 设、绿色发达、人才编制、疫情防控等,凭据中物联不所有统计,仅 2021 年 1-8 月, 邦度层面出台的冷链合连策略、筹办胜过 52 项,此中涉及冷链疫情防控胜过 13 项,涉 及底子办法设备胜过 31 项。

  2021 年 12 月邦务院办公厅印发《“十四五”冷链物流发达筹办》,对“十四五”期间冷 链物流发达作出完全安顿,是促进目今和此后一个期间冷链物流高质料发达的顶层策画 和体例指引。《筹办》提出到 2025 年组织设备 100 个支配邦度骨干冷链物流基地,其 中我邦已正在 2020 年宣布首批 17 个邦度骨干冷链物流基地名单;根本筑成以邦度骨干 冷链物流基地为中心、产销冷链集配中央和两头冷链物流办法为支持的三级冷链物流节 点办法汇集;设备“四横四纵”8 条邦度冷链物流骨干通道,串接农产物主产区和 19 个 都市群,酿成外里联通的邦度冷链物流骨干通道汇集。2022 年 2 月宣布的《世界供销 团结社“十四五”群众型农产物冷链物流发达专项筹办》部署“十四五”岁月机合履行 “612”工程,即设备 600 个县域产地农产物冷链物流中央、100 个农产物冷链物流枢 纽基地、200 个都市销地农产物冷链物流中央。

  咱们对冷链物流基地策动的投资需求举行测算。凭据案例统计,单吨冷库对应的投资需 求均匀为 9386 元,假设单个邦度骨干冷链物流基地设备的冷库容量辨别为 20/30/40 万 吨,筑造投资正在项目总投资中占比 35%,而行为制冷体例中心合节的压缩筑造投资正在设 备投资中占比 50%,测算世界 100 座邦度骨干冷链物流基地对应的制冷压缩筑造投资 范围约 328-657 亿元,年化投资范围为 66-131 亿元(现实情形下并非匀称开释需求)。 假设县域产地和都市销地冷库单吨投资为 8000 元,则 600 个县域产地冷链中央对应总 投资额约 168 亿元,200 个都市销地冷链中央对应总投资额约 56 亿元。别的,各地农 产物集配中央、州里村级产地等也有新增冷库设备需求,存量冷库已有更新改制需求, 是以“十四五”岁月我邦冷库制冷压缩筑造现实需求量将胜过上述测算总值。

  工商制冷筑造行业,加倍是工业制冷筑造行业属于技艺群集型资产,其研发和坐蓐历程 涉及制冷、焊接、低温质料操纵、流体、自愿掌握等众界限技艺,对坐蓐企业的技艺储 备、研发技能、工艺水准、质料掌握等都有较高请求。其技艺难度苛重展现正在两个方面: 1)产物研发策画:中高端制冷筑造为非准则化产物,必要凭据客户需求零丁策画,策画 历程依赖庞大的人才团队和充足的行业阅历,策画水准影响产物德料和本钱; 2)产物坐蓐筑制:坐蓐历程涉及制冷、钣金加工、焊接、金属切削加工、液压、气动、 电气自愿化等众种技艺,其坐蓐历程必要肯定的音信体例举行自愿化掌握与协作。

  冰轮处境的工商制冷营业营收正在 2020 年胜过冰山冷热,且正在 2021 年接连保留强劲增 长势头,同比增速到达 55.6%,而冰山冷热同比增速为 24.8%,冰轮处境的市占率进一 步提拔,成为行业第一龙头。

  冰轮处境具有冷链体例集成技艺,可能坐蓐全系列螺杆压缩机,具备从产物策画、筑制、 安置到项目总承包和为客户供应体例管理计划的技能。公司基于众年技艺研发能力和项 目阅历积攒,可为客户供应笼盖-271℃~200℃温度区间、0Mpa~45Mpa 压力范畴、包 含 NH3/CO2/HC 类/He/H2O 等环保工质的全系列效劳。公司具有遍布环球 40 众个邦度 的坐蓐基地、科研中央及营销效劳机构。

  冰轮处境具有工业冷冻行业技艺能力领先的控股子公司鲁商冰轮和神州制冷。 (1)鲁商冰轮修筑策画有限公司(原山东省贸易策画院)创造于 1976 年,是一家专业 的贸易工程策画筹商为苛重营业的摩登化邦度级高新技艺企业,冰轮处境持有其 80% 股份。

  (2)山东神舟制冷筑造有限公司设立于 1989 年,是冰轮处境旗下(持股比例 51%) 以制冷筑造研发、筑制、贩卖、施工、调试以及运维效劳为一体化的制冷体例管理计划 效劳商,2021 年 9 月被评为专精特新“小伟人”。

  研发用度对比:连续的研发参加保障了公司正在压缩机和制冷界限技艺的领先性。2011- 2020 年冰轮处境累计参加研发用度 10.1 亿元,高于冰山冷热的 7.7 亿元和雪人股份的 6.4 亿元,2020 年冰轮研发用度正在交易收入中的比重到达 4.3%。

  冰轮处境 1966 年便自行研制坐蓐出中邦第一台活塞式 4AV-12.5 制冷压缩机,1973- 1974 年联结策画达成中邦第一台螺杆式制冷压缩机。公司自助研发的 LG 螺杆制冷压 缩机组具有 10 余项自助常识产权,归纳目标到达同类产物邦际优秀水准;公司产物荣 获诸众重磅奖项,比如公司的“螺杆压缩机策画外面、症结技艺及系列产物开采”荣获 邦度科技提高二等奖,“基于罗致式换热的集结供热技艺”荣获邦度技艺发现二等奖两 项邦度级嘉勉;别的还先后荣获中邦制冷学会科技提高特等奖、山东省科技提高一等奖 等省部级科技结果嘉勉 192 项。公司还具有邦度认定企业技艺中央等 5 个邦度级科技 革新平台及山东省节能环保制冷筑造中心实习室等 14 个省级科技革新平台;公司被认 定为邦度火把部署中心高新技艺企业,具有邦度专利技艺 263 项,先后主理和加入拟订 邦度准则 20 项、行业准则 32 项。

  毛利率对比:冰轮处境、冰山冷热、雪人股份均具有完美资产链,可为客户供应征求设 计、筑制、安置、维保等正在内的一揽子归纳管理计划效劳,冰轮处境毛利率高于此外两 者,结余性行业领先;而汉钟精机和四方科技毛利率高于上述三家公司主因其营业聚焦 正在结余性更高的筑造坐蓐和贩卖合节,工程效劳片面较少。(陈说由来:他日智库)

  冰轮处境的主旨空调营业苛重由顿汉布什公司继承。2012 年冰轮处境控股股东冰轮集 团通过全资子公司冰轮香港达成收购顿汉布什控股 98.65%股权的事情,其后原委整合, 2015 年冰轮处境通过发行股份购置资产方法履行强大资产重组,注入冰轮香港 100% 股权及办公楼资产,生意价值辨别为 2.1 亿元和 1.0 亿元;2015-2017 年冰轮香港公司 准许功绩为 0.65 亿元、0.83 亿元、1.0 亿元,公司现实达成功绩辨别为 0.67 亿元、1.15 亿元、0.78 亿元,此中 2017 年因汇兑吃亏导致功绩低于准许额,但三年累计功绩已达 到准许值。2021 年公司竣工营收 15.1 亿元,净利润 0.7 亿元,净利率 4.7%,近年营收 和净利润保留安定。

  顿汉布什集团于 1894 年创造于美邦康涅狄格州的哈特福德市,历经 120 众年的发达, 顿汉布什一经发达为环球颇具范围的暖通空调制冷筑造筑制商之一。其产物及效劳现已 笼盖征求暖通空调、工业冷冻、流体冷却等筑造筑制以及相应产物体例集成掌握界限, 普通操纵于轨道交通、群众场馆、贸易地产、数据中央、冶金石化、药品坐蓐等行业, 已成为邦内轨道交通、核电空调界限的标杆企业,近年获胜得回广东阳江、广西防城港、 福筑宁德、辽宁红沿河、山东海阳等大型核电站核岛冷却项目订单;研发筑制和贩卖服 务汇集也广大北美、欧洲和亚太等环球 56 个邦度和区域。

  行业范围:2021 年我邦主旨空调内销范围 1111 亿元,出口金额 112 亿元,此中内销规 模同比伸长 26.0%,增速亮眼,苛重得益于上半年房地产市集的强劲苏醒以及项目市集 的加快促进、产物涨价鲜明;而下半年正在众项房地产调控策略的囚系下以及房地产开采 商面对较为苛酷的资金压力,主旨空调行业销量连续走低。预测 2022 年,估计我邦中 央空调内销市集增速将鲜明放缓,但照样有机合分歧。1)邦度调控房地产的目标没有 更动,住所市集将连续保留慢慢伸长; 2)受疫情个人发生和经济增速下行压力加大影 响,世界新增贸易项目数目将连续走低,对主旨空调提振效用有限;2)新一轮基筑稳增 长力度将加大,邦度肆意发达高科技资产,轨道交通、生物医药、数据中央等界限将保 持连续伸长,进而酿成主旨空调需求。

  比赛式样:邦产物牌正在我邦主旨空调市集中仍占近半壁山河,欧美品牌占比约 17%。美 的、格力、大金、日立主旨空调营收超百亿元,位于行业第一梯队;海尔和东芝营收 60- 100 亿元,位于行业第二梯队;顿汉布什位于第三梯队,主旨空调团体市占率约 1.3% (2020 年数据,下同)。从产物类型来看,顿汉布什正在离心计、水冷螺杆机、风冷螺杆 机主旨空调市集市占率辨别为 6.5%、8.6%、10.3%,具备肯定比赛上风。

  冰轮处境主旨空调营业依托于业内老牌企业顿汉布什,正在环球具有普通的研发筑制和服 务汇集,离心计、水冷螺杆机和风冷螺杆机产物市占率 6.5%-10.3%,业内具备肯定竞 争力。然而邦内房地产调控市集苛囚系和经济增速放缓对主旨空调的需求组成肯定压制, 虽有轨道交通、生物医药、数据中央等高科技界限带来增量需求,但主旨空调行业团体 增速放缓估计将为大意率事故;且近年海外疫情扩散也对顿汉布什的海外营业组成了一 定影响。正在此配景下,咱们鉴定冰轮处境主旨空调营业他日将保留安定发达趋向。

  冰轮处境节能制热营业苛重由持有 60%股权的子公司华源泰盟肩负运营。华源泰盟为 邦度高新技艺企业和专精特新“小伟人”,公司以清华大学庞大的科研能力为支持,提出 一系列集结供热节能减排和自然气高效愚弄症结技艺及管理计划,诸众产物到达邦际领 先水准,入选邦度工业节能技艺及设备推举目次,技艺水准行业领先;得回邦度发现专 利 20 余项,酿成 8 大系列专利技艺,并正在此底子上研发获胜 8 大系列专利产物,普通 操纵于热电企业和都市大范围集结供热改制项目。2021 年公司竣工交易收入 5.51 亿元, 净利润 0.15 亿元,受本钱上升影响,净利率消重至 2.6%。

  工业余热可助力北方区域明净供热。据明净供热资产委员会(CHIC)不所有统计,2020 年我邦北方区域明净供热面积到达 142 亿平方米,明净供热率 65%,稳步提拔。凭据 中邦修筑科学斟酌院斟酌数据,2016 年底至 2019 年底岁月,世界明净热源供热面积新 增 50.6 亿平方米,此中新增工业余热供暖 1.5 亿平方米,占比约 3%。

  我邦潜正在可愚弄余热资源充足,然而低温余热现实愚弄率较低。余热资源是指正在目今技 术前提下可接收而未接收的能量,爆发于工矿业的热能转换筑造或用能筑造正在坐蓐历程 中排放的废热、废水、废气等热载体开释的热能。工业余热可分为高温余热(≥500℃)、 中温余热(200~500℃)、低温余热(≤200℃)。正在钢铁、有色、化工、水泥、筑材、煤 炭等行业中余热资源约占其燃料破费总量的 17%-67%,此中可接收余热资源比例约 60%。我邦中高温余热资源已可能竣工较为敷裕的愚弄,而低温余热资源愚弄率较低。 凭据明净供热资产网,2018 年我邦钢铁、有色、筑材、化工等高耗能行业可开采愚弄的 低品位余热资源量为 1.7 亿吨准则煤,北方区域供暖单元面积能耗为 14.1 千克准则煤/ 平方米,据此测算扫数低品位余热资源可供暖面积约 121 亿平方米,可根本满意北方城 镇供暖需求。

  限制我邦低品位余热资源愚弄的苛重身分征求:1)低温余热接收温差小,换热筑造庞 大,技艺纷乱,经济效益不鲜明,投资接收期长,工业企业不予注重;2)大片面低品位 余热资源含有侵蚀性物质,影响筑造的历久安好运营,低温余热接收技艺不行熟,导致这 片面余热众直接排向处境;3)余热与工业企业坐蓐挂钩,热源太平性有待考量,且配套 筑造和管网等采购及设备本钱较高;4)供暖从属市政界限,而工业企业属于工业界限, 审批涉及住筑、环保、工信等众部分。华源泰盟具有三大中心技艺和 8 大类专利产物, 能够正在普及热电厂和工业余热办法的供热技能的同时,减低能耗,省略氮氧化物等污染 物的排放,管理目今低品位余热愚弄中的痛点。

  正在迈向碳中和历程中,以二氧化碳捕集、愚弄和封存(CCUS)为代外的负碳技艺将发 挥至合苛重的效用,是促进碳减排的苛重添加。应对日益苛酷的天色转移是环球各邦的 联合命题,《巴黎协定》提出历久方针是将环球均匀气温较工业化期间上升幅度掌握正在 2℃以内,并悉力将温度上升幅度范围正在 1.5℃以内;该方针正在 2021 年格拉斯哥大会上 获得进一步深化。我邦提出 2030 年前竣工碳达峰、2060 年竣工碳中和的政策方针,该 方针的竣工依赖能源机合、交通机合、资产机合的深度转型,我邦的碳排放由来中:电 力占比 44.4%、钢铁占比 18.0%、筑材占比 12.5%、行运占比 7.8%、化工占比 2.6% 等。

  从能源端来看,目今我邦化石能源消费占比高达 85%支配,此中煤电仍是我邦电 力供应的主力,二氧化碳排放量居高不下;以风电、光伏为代外的可再生能源电力 目前正处于迅疾发达历程中,但其发电具有震撼大、太平性弱的特征,于是太平性 较好的煤电正在我邦能源编制中将接连占据一席之地,能源体例自己的节能减排、提 质增效一经到达环球优秀水准,进一步提拔的空间较小,可借助负碳技艺竣工深度 脱碳。

  从工业端来看,水泥、钢铁等行业的深度脱碳必要依赖工艺技艺的全方位鼎新,例 如水泥坐蓐的碳排放来自于石灰石原料自己的锻制历程,若要竣工零碳排放必要 从底层竣工原质料的推倒,而这涉及到资产链的各个合节,技艺途径进步慢慢。另 一种可行的减排计划为借助负碳技艺。

  从 CCS 到 CCUS:二氧化碳捉拿和封存技艺(Carbon Capture and Storage, CCS)是 指把二氧化碳从工业或合连能源平分离出来,并输送、积储正在特定地址,竣工与大气长 期阻隔的历程。CCS 是迈向环球碳中和以及竣工《巴黎协定》统制方针的苛重途径,我 邦于 2006 岁首度提出二氧化碳捉拿、愚弄和封存技艺(Carbon Capture, Utilization and Storage,CCUS),该技艺将捉拿的二氧化碳举行轮回再愚弄,正在竣工碳减排的历程中 爆发经济效益,消重社会本钱。目前 CCUS 已正在环球范畴内得回普通承认。

  截至 2021 年 9 月份,环球贸易化运转的 CCS 项目数目 135 个,此中运营中 27 个、暂 停运营 2 个、正在筑中 106 个;北美 78 个、欧洲 38 个、中邦 6 个。项目总数较 2020 年 的 65 个项目(26 个运营中+2 个暂停运营+37 个正在筑项目)竣工翻倍伸长;可竣工约 1.49 亿吨二氧化碳捕集和封存,较 2017 年的捕集技能年化增速靠拢 30%(2011-2017 年筹办项目总技能慢慢低落苛重源于经济告急和欧债告急后,各邦将重心放正在光复经济 设备上)。

  2030 年和 2060 年我邦 CCUS 减排量辨别达 0.2-4.1 亿吨、10-18 亿吨。凭据《中邦长 期低碳发达政策与转型途径斟酌》归纳陈说,正在深化邦度自助功绩(NDC)方针下,“十 四五”和“十五五”GDP 的二氧化碳强度低落幅度均可保留正在 20%支配,到 2025 年即 可到达二氧化碳排放峰值平台期,2030 年前竣工碳达峰并首先低落,届时世界碳排放 总量约 104.6 亿吨。《中邦二氧化碳捕集愚弄与封存(CCUS)年度陈说(2021)》对邦 外里的斟酌结果举行了汇总阐述,测算碳中和方针下中邦 CCUS 的减排需求为:2030 年 0.2-4.1 亿吨,2050 年 6.0-14.5 亿吨,2060 年 10.0-18.2 亿吨。

  冰轮处境具有碳捕集中心设备气体增压机组、二氧化碳液化机组。假设每吨二氧化碳捕 集愚弄及封存项主意加压和液化机组投资额 60-100 元,2020 年尾已达成碳捕集量约 296 万吨,凭据《中邦二氧化碳捕集愚弄与封存(CCUS)年度陈说(2021)》测算的 2025 年和 2030 年碳减排需求中值 0.2 亿吨和 2.15 亿吨盘算;估计至 2025 年的累计 投资额约 12-20 亿元,至 2030 年的累计投资额约 129-215 亿元;2021-2030 年均投资 额约 12.7-21.2 亿元。

  冰轮处境用于碳捕集的的二氧化碳加压和液化机组自 2011 年首先研发,容身于从工业 级能源尾气中捕集液化二氧化碳,制备工业级或食物级商品二氧化碳,截止 2020 年底 效劳了 34 个项目,客户征求新疆敦华石油、天津联博化工、宁夏德大气体、陕西邦华 锦界能源、河南心连心深冷能源、长庆油田等,市占率行业领先。进入 2021 年,由于 双碳策略,碳捕集行业成为了高光行业,市集容量赶速扩充的同时闪现了不少新进入者, 公司安顿升级碳捕集压缩机 2.0,完美型谱,提拔品德和效果,以维持市集位子。

  别的,公司还自助投资设备了胶东区域首个 15 万吨级二氧化碳捕集愚弄与封存项目, 年产液体二氧化碳 15 万吨。公司已具备该界限最中心的筑造的研发和筑制技艺,且产 品操纵正在诸众存量项目中,估计他日跟着碳中和政策下全社会对碳捕集需求的扩大,公 司的加压和液化机组筑造也将迅疾放量,成为他日的又一伸长点。

  冰轮处境依托雄厚的压缩机研发和坐蓐技艺,正在夯实古板的低温冷冻、主旨空调、节能 制热等营业底子上,寻找他日潜力较大的操纵场景,氢能设备便是此中之一。公司于 2019 年设立山东冰轮海卓氢能技艺斟酌院有限公司。斟酌院设立后,正在容身冰轮冷热 一体化体例研发及筑制上风底子上,联结山东大学、西安交通大学等众家正在氢能资产技 术设备方面有卓绝上风的高校院所,发展氢能资产强大设备的操纵底子斟酌及共性症结 技艺斟酌。

  冰轮处境获胜孵化东德实业,两边正在压缩机坐蓐贩卖上睁开团结,东德实业创造至今, 已累计申请合连专利 100 余项,此中氢气轮回泵已申请专利达 40 余项,空压机专利 50 众项。 冰轮处境与重塑股份、邦富氢能等行业龙头订立政策团结条约。1)2020 年 8 月冰轮环 境与邦内燃料电池体例龙头企业重塑股份订立政策团结条约,两边将巩固技艺、资金、 人才三因素调和,联合切磋团结开采、合股共筑等众种样式,加快氢能资产链条中的合 键设备与体例集成技艺的操纵与发达,联合培养孵化优质科技企业。2)2020 年 9 月冰 轮集团参股公司烟台东德实业与邦内领先的加氢站集成商和液氢设备坐蓐商邦富氢能 订立政策团结框架条约,就增添氢燃料汽车树模线、氢能树模加氢站、氢能中心产物等 方面酿成政策团结。

  纵观环球苛重邦度和区域的氢能发达政策,为应对碳中和和保护本邦能源安好,亟需寻 找明净低碳高功效源。环球降碳杀青共鸣,历久方针是将环球均匀气温较工业化期间上 升幅度掌握正在 2℃以内,并悉力掌握正在 1.5℃以内,该方针正在 2021 年格拉斯哥大会获得 深化;“3060”方针对我邦碳减排提出更大挑衅。我邦能源具有“众煤、贫油、少气” 的明显特点,亟需寻找由来满盈、明净高效、自助可控的新型能源。

  顶层策画连续促进,邦度级氢能树模都市群连续落地。氢能资产链纷乱绵长,苛重征求 “制氢→储氢→运氢→加氢→用氢”几个合节,每个合节存正在诸众技艺工艺。早正在 2002 年宣布的 863 部署电动汽车强大专项中,我邦便确立了以夹杂动力汽车、纯电动汽车、 燃料电池汽车为“三纵”、以众能源动力总成掌握体例、驱动电机和动力电池为“三横” 的电动汽车“三纵三横”研宣布局;借助北京奥运会、上海进博会等契机,我邦氢能燃 料电池车资产得回肯定的发达。“十三五”岁月邦度鲜明巩固对氢能的赞成力度,2016 年邦务院印发的“十三五”邦度政策性新兴资产发达筹办方针到 2020 年竣工燃料电池 汽车的批量坐蓐和范围化树模操纵;2019 年氢能初度编入《政府事情陈说》;2020 年 工信部宣布《新能源汽车资产发达筹办(2021-2035 年)》,方针到 2035 年燃料电池汽 车竣工贸易化操纵。2020 年 9 月 16 日,五部委联结宣布《合于发展燃料电池汽车树模 操纵的报告》,进一步促进氢燃料电池汽车树模操纵;2021 年 3 月,邦度印发《中华人 民共和邦邦民经济和社会发达第十四个五年筹办和 2035 年前景方针纲领》,真切将氢 能列为前沿科技和资产厘革苛重界限,计算组织一批他日资产。

  众个省市出台氢能筹办,燃料电池汽车+加氢站设备是他日增添操纵中心。邦度各部委 群集宣布氢能合连策略的同时,各地政府主动呼应,北京、广东、河北、河南等众个省 市宣布了氢能资产发达筹办或燃料电池汽车资产发达筹办,片面省市如广西、吉林、辽 宁宣布的新能源汽车资产发达筹办或“十四五”发达筹办中均提到了氢能资产的发达目 标。据不所有统计,到 2025 年燃料电池车增添量到达 10.1 万辆(13 省份),加氢站数 量到达 1104 座(14 省份),产值到达 4700 亿元(9 省份)(片面省市筹办为 2025 年前 方针,现实 2025 年产值会更高)。

  2025 年氢能及燃料电池行业产值或过万亿元。要是以同时告示燃料电池增添数目、加 氢站及全资产链产值的 6 个省市测算(北京、天津、河北、河南、山东和内蒙古),到 2025 年累计增添燃料汽车 5.1 万辆,累计投运加氢站 474 座,全资产链产值 4,000 亿 元,则资产链产值与增添燃料电池汽车数目及累计投运加氢站数目比例辨别为 784.31 万元/辆及 8.44 亿元/座,依据此比例线性外推至前述一经披露了车辆增添及加氢站设备 筹办的 13 个省份(宁夏仅披露设备 2 座加氢站,暂做剔除),对应氢能及燃料电池汽车 行业产值辨别为 7,922 亿元和 9,316 亿元,思虑到世界其他省份合连筹办他日连续出 台,世界氢能资产产值 2025 年或达万亿以上。(陈说由来:他日智库)

  燃料电池车的中心部件为燃料电池体例,体例由电堆和辅件组成,此中燃料电池辅件(简 称 BOP)是辅助燃料电池发作电化学响应平常运转的扫数体例辅件的总称,能够分为空 气轮回体例、氢气轮回体例、水热处置体例、电子电控体例等,BOP 的苛重部件为空压 机、氢轮回体例、增湿器三大件。 空压机的苛重成效是为电堆输送特定压力及流量的气氛,为电堆响应供应必要的氧气。 理念型的空压机该当具有用率高、体积小、无油、噪音小、耐振动攻击、动态呼应速等 特征;常睹的空压机类型有螺杆式、罗茨式、离心式压缩机等,此中螺杆式和罗茨式空 压机的联合缺陷正在于体积大、噪音大,而离心式空压机正在效果、体积、噪音等方面具有 优异的归纳恶果,目前被普通操纵,2021H1 市占率到达 77%。2020 年邦内空压机市 场范围约 1.7 亿元。

  氢轮回体例的苛重成效为:1)将电堆出口未响应氢气再轮回至电堆入口,普及氢愚弄 率和氢安好性;2)将电化学响应天生水(征求水蒸气)供应到电堆入口,改良电堆潮湿水 幽静普及水处置技能。氢轮回体例的技艺道途征求氢轮回泵和引射器,GGII 调研数据 显示,2020 年氢轮回泵的应用量约占氢轮回体例出货量的 89%,为目前市集的主流途 线 年氢轮回体例市集范围为 0.41 亿元,同比大幅下滑,苛重源由正在于邦产代替 带来单价降幅鲜明,2019 年邦内氢轮回体例苛重由德邦普旭供应,价值约 3 万元/台; 2020 年邦内供应商有东德实业、姑苏瑞驱、浙江宏昇等,价值约 1~2 万元/台。

  市集范围测算:凭据高工资产斟酌院(GGII)数据,2020-2021 年我邦燃料电池车交强 险上牌销量辨别为 1497 辆和 1894 辆,2021 年尾累计贩卖量到达 8941 辆;凭据世界 和各省份筹办,咱们假设到 2025 年世界燃料电池车累计销量辨别为 50000 辆(灰心预 期)、75000 辆(中性预期)、100000 辆(乐观预期),2022-2025 年对应情状的累计销 量 CAGR 辨别为 53.8%、70.2%和 82.9%。咱们测算,2022-2025 年燃料电池车空压 机市集范围合计约 6.2-22.8 亿元,氢轮回泵市集范围合计约 2.5-10.9 亿元。 从远期来看,假设我邦燃料电池车累计保有量到达 100 万辆,我邦氢燃料电池车空压机 累计市集范围为 150-250 亿元,氢轮回泵累计市集范围为 60-120 亿元。

  凭据北京、广东、上海等 14 个省/市筹办数据,到 2025 年将累计设备 1104 座加氢站; 而中石化方针“十四五”岁月筑成 1000 座加氢站,是以估计到 2025 年世界加氢站数 量估计将远超 1000 座。环球来看,到 2025 年美邦和欧洲加氢站数目辨别为 1000 座 (汽车)、约 1500 座,日本到 2030 年约 900 座,韩邦到 2040 年约 1200 座。我邦加 氢站设备筹办正在环球来看还是处于领先位子。假设到 2025 年我邦累计筑成加氢站数目 辨别为 1000 座(灰心预期)、1250 座(中性预期)、1500 座(乐观预期),单个加氢站 采用 2 台压缩机,单台压缩机价值 150 万元,测算 2022-2025 年加氢站用压缩机市集 范围为 23.5 亿元-38.5 亿元。

  假设到 2030 年我邦燃料电池车保有量到达 100 万辆,加氢站数目到达 4000-5000 座, 则 2022-2030 年空压机累计市集范围 149-248 亿元、氢轮回泵 59-119 亿元,加氢站用 压缩机 113-143 亿元,累计合计 322-510 亿元。别的,冰轮处境压缩机还能够操纵正在输 送合节和液化合节,市集范围将进一步翻开。

  综上,氢能为他日的“终极能源”,冰轮处境目前已驾御液化、输运、加氢压缩机、空压 机、氢轮回泵界限的中心技艺,且职能到达邦际优秀水准,与邦内合连界限龙头订立战 略团结条约,具备较强比赛力,估计氢能设备他日将受益于氢能资产的发生而成为公司 又一伸长极。

  ROE:2011 年今后公司 ROE 目标颤动下行,苛重受净利率下滑及总资产周转率放缓影 响。此中,净利率正在毛利率和岁月用度率团体保留安定的情形下出现下滑趋向,苛重受 坏账吃亏计提较众影响,2020 年今后受原质料涨价身分影响毛利率亦承担压力;总资 产周转率低落苛重源于近几年营收增速放缓。估计他日跟着客户订单质料把控深化改良 应收账款账期以及行业需求扩张策动营收伸长,公司 ROE 目标将慢慢回升。 财政杠杆:2021 年底公司资产欠债率 49.8%,苛重组成为预收款子和合同欠债,有息 资产欠债率仅 9.8%,偿债危急较小。

  结余技能:毛利率团体保留安定,2020 年今后受原质料涨价和营收放缓影响而阶段性 下行,跟着近期片面新订立单价值上谐和前端降本增效,估计 2022 年毛利率将光复上 行趋向(2021Q4 毛利率已有回升迹象);岁月用度率保留平缓,贩卖用度率和处置用度 率苛重组成项为员工薪酬,财政用度率保留低位。

  现金流:2021 年公司规划勾当现金流净额 4.60 亿元,受采购货款和客户支拨节律影响, 寻常 Q1 规划现金率为负,2-4 季度连续回款,收现比保留正在 100%支配,现金流优异。

  (1)制冷压缩筑造:苛重征求食物冷链体例集成、能源化工界限工业冷冻、电站汽锅、 换热技艺等。公司为食物冷链制冷体例集成龙头,《“十四五”冷链物流发达筹办》带来 行业高景心胸,冰轮处境将正在享福行业伸长盈余的情形下依附其领先的研发筑制技艺水 幽静庞大的贩卖汇集竣工市占率的提拔,估计 2022-2024 年公司低温冷冻营业营收增 速辨别为 30%、28%、25%;毛利率方面,2021 年首先受原质料涨价影响,毛利率阶 段性承压,估计后续跟着技艺工艺优化和范围效应,毛利率将稳步回升,估计 2022-2024 年毛利率辨别为 18.8%、19.8%、20.3%。

  (2)主旨空调营业:苛重凭据冰轮香港(即顿汉布什集团)财政数据,主旨空调市集容 量大,冰轮处境正在轨道交通、核电等界限具备比赛上风,但该营业中海外营收占比也较 高,跟着海外对疫情管控的慢慢摊开,估计公司主旨空调营业将回暖,估计 2022-2024 年公司主旨空调营收增速均为 13%,毛利率均为 28.0%。

  (3)节能制热营业:苛重凭据华源泰盟财政数据,正在碳达峰碳中和政策下,工业企业预 计他日有较强的节能降耗需求,是以鉴定该界限的景心胸将慢慢抬升,估计 2022-2024 年公司节能制热营业营收增速辨别为 15%、18%、19%,毛利率辨别为 31.0%、31.2%、 31.3%。

  (本文仅供参考,不代外咱们的任何投资提议。如需应用合连音信,请参阅陈说原文。)